Εκτός αν η Γερμανία και η κίνηση της ΕΚΤ γρήγορα, η κατάρρευση του ενιαίου νομίσματος έχει αρχίσει να διαγράφεται

Ακόμη και καθώς η ζώνη του ευρώ hurtles προς μια συντριβή, οι περισσότεροι άνθρωποι είναι αν υποτεθεί ότι, στο τέλος, οι Ευρωπαίοι ηγέτες θα κάνουν ό, τι χρειάζεται για να σώσει το ενιαίο νόμισμα. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι οι συνέπειες της καταστροφής του ευρώ είναι τόσο καταστροφική ώστε κανένας λογικός για τη χάραξη πολιτικής θα μπορούσε να σταθεί με και αφήστε το να συμβεί.

Ένα ευρώ διάσπαση θα μπορούσε να προκαλέσει μια παγκόσμια αποτυχία χειρότερο ακόμα και από αυτό το 2008-09. Πιο οικονομικά ολοκληρωμένη περιοχή του κόσμου θα είναι διαλυμένο από προεπιλογές, πτωχεύσεις τραπεζών και η επιβολή των ελέγχων κεφαλαίων (βλέπε άρθρο ). Η ζώνη του ευρώ θα μπορούσε να καταστραφεί σε διαφορετικά κομμάτια, ή ένα μεγάλο μπλοκ στο βορρά και ένα κατακερματισμένο νότια.Εν μέσω της αντεγκλήσεις και σπασμένα συνθήκες μετά την αποτυχία του μεγαλύτερου οικονομικού προγράμματος της Ευρωπαϊκής Ένωσης, άγρια ταλάντευση νομίσματος μεταξύ αυτών στον πυρήνα και όσων βρίσκονται στην περιφέρεια είναι σχεδόν βέβαιο ότι θα επιφέρει η ενιαία αγορά να σταματήσει shuddering. Η επιβίωση της ίδιας της ΕΕ θα είναι υπό αμφισβήτηση.

Ωστόσο, η απειλή της καταστροφής δεν σταματά πάντα να συμβεί. Οι πιθανότητες της ζώνης του ευρώ να σπάσει χώρια έχουν αυξηθεί, ανησυχητικά χάρη στο οικονομικό πανικό, μια ραγδαία αποδυνάμωση των οικονομικών προοπτικών και στενόμυαλη μικροπολιτική. Οι πιθανότητες μια ασφαλή προσγείωση φθίνουν γρήγορα.

Αγορές, μανίες και panics

Αυξανόμενοι φόβοι των επενδυτών για μια ευρω διάλυση έχουν τραφεί ένα τρέξιμο από τα περιουσιακά στοιχεία των ασθενέστερων οικονομιών, μια άτακτη φυγή ότι ακόμη και ισχυρές ενέργειες από τις κυβερνήσεις τους δεν φαίνεται να σταματήσει. Το πιο πρόσφατο παράδειγμα είναι η Ισπανία.Παρά τη σαρωτική εκλογική νίκη στις 20 Νοεμβρίου για το Λαϊκό Κόμμα, που αναλαμβάνει μεταρρυθμίσεις και λιτότητα, το κόστος δανεισμού της χώρας εκτινάχθηκαν και πάλι. Η κυβέρνηση μόλις αναγκάστηκε να πληρώσει 5,1% απόδοση σε τρεις μήνες το χαρτί, πάνω από δύο φορές τόσο όσο πριν από ένα μήνα. Οι αποδόσεις των δεκαετών ομολόγων είναι πάνω από 6,5%. Νέα τεχνοκρατική κυβέρνηση της Ιταλίας υπό τον Mario Monti, δεν έχει δει καμία ανακούφιση είτε: αποδόσεις των δεκαετών παραμείνει αρκετά πάνω από το 6%. Βελγίου και της Γαλλίας το κόστος δανεισμού αυξάνονται. Και αυτή την εβδομάδα, μια δημοπρασία του γερμανικού bund κυβέρνηση απέτυχε οικτρά.

Ο πανικός που περιβάλλει τις τράπεζες της Ευρώπης δεν είναι λιγότερο ανησυχητικό. Την πρόσβασή τους στις αγορές χονδρικής χρηματοδότησης έχει στερέψει, και η διατραπεζική αγορά είναι όλο και τόνισε, οι τράπεζες αρνούνται να δανείσουν η μία στην άλλη. Οι επιχειρήσεις είναι το τράβηγμα των καταθέσεων από τις τράπεζες περιφερειακές χώρες ».Αυτή η λειτουργία κερκόπορτα αναγκάζει τις τράπεζες να πουλήσουν στοιχεία του ενεργητικού και του δανεισμού συμπίεση? Η πιστωτική κρίση θα μπορούσε να είναι βαθύτερη από αυτή που η Ευρώπη επλήγη μετά την Lehman Brothers κατέρρευσε.

Προσθέστε την όλο και μεγαλύτερη δημοσιονομική λιτότητα που επιβλήθηκε σε όλη την Ευρώπη και την κατάρρευση στην εμπιστοσύνη των επιχειρήσεων και των καταναλωτών, και δεν υπάρχει αμφιβολία ότι η ζώνη του ευρώ θα δείτε μια βαθιά ύφεση το 2012-με μια μείωση της παραγωγής του ίσως όσο το 2%. Αυτό θα οδηγήσει σε έναν φαύλο κύκλο ανατροφοδότησης σε ύφεση η οποία διευρύνει τα δημοσιονομικά ελλείμματα, τα χρέη της κυβέρνησης πρήζεται και τροφοδοτεί λαϊκή αντίθεση στη λιτότητα και τη μεταρρύθμιση. Ο φόβος των συνεπειών που θα οδηγήσουν στη συνέχεια τους επενδυτές ακόμα πιο γρήγορα προς τις εξόδους.

Οικονομικές κρίσεις του παρελθόντος δείχνουν ότι αυτή η καθοδική πορεία μπορεί να συλληφθεί μόνο από τολμηρές πολιτικές για να ανακτήσουν την εμπιστοσύνη της αγοράς.Αλλά για τη χάραξη πολιτικής στην Ευρώπη φαίνονται ανίκανοι ή απρόθυμοι να είναι αρκετά τολμηρή. Το πολύ-δικούς του μόχλευση του ταμείου διάσωσης της ευρωζώνης συμφώνησαν τον Οκτώβριο του πηγαίνει πουθενά. Ευρωζώνη ηγέτες έχουν γίνει ειδήμονες στο να μιλάτε έως και το μεγάλο μακροπρόθεσμα σχέδια για τη διαφύλαξη νόμισμα-πιο παρεμβατικά φορολογικής εποπτείας τους, νέες συνθήκες για την προώθηση της πολιτικής ενοποίησης. Αλλά δεν προσφέρουν σχεδόν καμία ιδέες για την πυρκαγιά που περιέχει σήμερα.

Προσεκτικοί καγκελάριος της Γερμανίας, Άνγκελα Μέρκελ, μπορεί να είναι εξαιρετικά αποτελεσματικό στην πολιτική: μάρτυρας ο τρόπος με βοήθησε να τραβήξει το χαλί κάτω από τα Σίλβιο Μπερλουσκόνι. Μια πιστωτική κρίση είναι πιο δύσκολο να χειριστεί. Μαζί με τους ηγέτες των άλλων χωρών πιστωτή, αρνείται να αναγνωρίσει την έκταση του πανικού στις αγορές »(βλ. άρθρο ). Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) απορρίπτει την ιδέα να ενεργεί ως δανειστής έσχατης ανάγκης να ετοιμοπόλεμο, αλλά διαλύτη, οι κυβερνήσεις. Ο φόβος της δημιουργίας ηθικού κινδύνου, σύμφωνα με την οποία η προσφορά της να βοηθήσει μετριάζει την πίεση στις χώρες οφειλέτη να αγκαλιάσει τη μεταρρύθμιση, κατά τα φαινόμενα είναι αρκετά για να σταματήσουν όλα τα σχέδια διάσωσης στις διαδρομές τους. Ωστόσο, αυτό ενισχύει μόνο τη νευρικότητα των επενδυτών για όλα ευρωζώνης ομόλογα, ακόμα και για τη Γερμανία, και κάνει μια ενδεχόμενη κατάρρευση του νομίσματος πιο πιθανό.

Αυτό δεν μπορεί να συνεχιστεί για πολύ ακόμα. Χωρίς μια δραματική αλλαγή της καρδιάς από την ΕΚΤ και από τους ευρωπαίους ηγέτες, το ενιαίο νόμισμα θα μπορούσε να διαλύσει μέσα σε λίγες εβδομάδες. Οποιοσδήποτε αριθμός των γεγονότων, από την αποτυχία μιας μεγάλης τράπεζας με την κατάρρευση της κυβέρνησης σε πιο αποτυχημένος δημοπρασίες ομολόγων, θα μπορούσαν να προκαλέσουν τη διάλυσή της. Την τελευταία εβδομάδα του Ιανουαρίου, η Ιταλία πρέπει να αναχρηματοδοτήσουν περισσότερα από € 30 δισεκατομμύρια ($ 40 δισ.) των ομολόγων. Εάν οι αγορές αποφεύγουν να προβούν, και η ΕΚΤ αρνείται να αναβοσβήνει, τρίτη μεγαλύτερη κρατικός δανειολήπτης στον κόσμο θα μπορούσε να προωθηθεί μέσα προεπιλογή.

Οι κίνδυνοι της μικροπολιτική

Μπορεί να γίνει κάτι για να αποτρέψει την καταστροφή; Η απάντηση εξακολουθεί να είναι ναι, αλλά η κλίμακα της δράσης που απαιτείται αυξάνεται ακόμα και ως την ώρα να δράσουμε εξαντλείται. Το μόνο θεσμικό όργανο που μπορεί να παρέχει άμεση ανακούφιση είναι η ΕΚΤ. Δεδομένου ότι ο δανειστής έσχατης ανάγκης, θα πρέπει να κάνει περισσότερα για να σώσει τις τράπεζες, προσφέροντας απεριόριστη ρευστότητα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα από ένα ευρύτερο φάσμα των ασφαλειών. Ακόμα και αν η ΕΚΤ απορρίπτει αυτή τη λογική για τις κυβερνήσεις-λανθασμένα, σε μας άποψη-σε μεγάλη κλίμακα την αγορά ομολόγων-είναι σίγουρα τώρα δικαιολογείται από τη δική στενή ερμηνεία της ΕΚΤ για τη συνετή κεντρικών τραπεζών. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι πολύ πιο χαλαρή νομισματική πολιτική είναι απαραίτητη για να αποτρέψει την ύφεση και τον αποπληθωρισμό στη ζώνη του ευρώ. Εάν η ΕΚΤ είναι να εκπληρώσει την εντολή της σταθερότητας των τιμών, θα πρέπει να εμποδίζουν πτώση των τιμών. Αυτό σημαίνει μείωση των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων και η είσοδος σε «ποσοτική χαλάρωση» (αγοράζοντας κρατικά ομόλογα) σε μεγάλη κλίμακα. Και δεδομένου ότι οι συνθήκες είναι πιο σφιχτή σε περιφερειακές οικονομίες, η ΕΚΤ θα πρέπει να αγοράσουν ομόλογα τους δυσανάλογα.

Τεράστιες νομισματική χαλάρωση θα πρέπει να μετριαστούν οι ύφεση και να αγοράσει χρόνο. Ωστόσο, αναβιώνοντας την εμπιστοσύνη και προσελκύουν τους επενδυτές πίσω στην κρατικά ομόλογα τώρα χρειάζεται περισσότερο από την υποστήριξη της ΕΚΤ, η αναδιάρθρωση του χρέους στην Ελλάδα και τη μεταρρύθμιση στην Ιταλία και την Ισπανία-φιλόδοξο κι αν όλα αυτά είναι. Σημαίνει, επίσης, τη δημιουργία ενός χρεογράφου ότι οι επενδυτές μπορούν να πιστεύουν in Και αυτό απαιτεί μια πολιτική συμφωνία: η οικονομική ενίσχυση που χρειάζονται περιφερειακές χώρες σε αντάλλαγμα για τις αλλαγές κανόνα ότι η ζήτηση στη Γερμανία και άλλες.

Αυτό το μέσο πρέπει να περιλαμβάνει κάποια κοινή ευθύνη για τα χρέη της κυβέρνησης.Έχουν απεριόριστη ευρωομόλογα έχουν αποκλειστεί από την κ. Μέρκελ? Που θα μπορούσε πιθανότατα να εμπίπτει στην απαγόρευση του Συνταγματικού Δικαστηρίου της Γερμανίας. Αλλά υπάρχουν συμβιβασμοί, όπως πρότεινε αυτή την εβδομάδα από την Ευρωπαϊκή Επιτροπή (βλ. Charlemagne ). Μία πολλά υποσχόμενη ιδέα, από τη Γερμανία Συμβουλίου Οικονομικών Εμπειρογνωμόνων της, είναι να καταστήσουν αμοιβαίο όλα ευρωζώνης χρέους άνω του 60% του ΑΕΠ κάθε χώρας, και να θέσει κατά μέρος ένα τμήμα των φορολογικών εσόδων για να το εξοφλήσει μέσα στα επόμενα 25 χρόνια.Ωστόσο, η Γερμανία, ακόμα νευριασμένος για στροφή σε μια νομισματική ένωση σε μια ένωση μεταφοράς με την οποία υποστηρίζει πάντα τα ασθενέστερα μέλη της, απέρριψε την ιδέα.

Αυτή η στάση πρέπει να αλλάξει, ή το ευρώ θα χωρίσει. Οι φόβοι του ηθικού κινδύνου σημαίνει λιγότερο τώρα που έχουν όλες τις περιφερειακές χώρες οι κυβερνήσεις έχουν δεσμευτεί να λιτότητας και μεταρρυθμίσεων. Αναδοχή χρέους μπορεί να επινοηθεί για να σταματήσει σύντομα από μια μόνιμη ένωση μεταφοράς. Η κ. Μέρκελ και η ΕΚΤ δεν μπορεί να συνεχίσει να απειλεί μάταιος οικονομίες με αποκλεισμό από το ευρώ σε μια αναπνοή και να καθησυχάσει τις αγορές με την υπόσχεση σωτηρίας του ευρώ με την επόμενη. Εκτός αν επιλέγει σύντομα, καγκελάριος της Γερμανίας, θα διαπιστώσετε ότι η επιλογή έχει γίνει γι 'αυτήν.

ΠΗΓΗ